原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业营(循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ng>白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业仍然(rán)会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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