作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(hu夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōn夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说g)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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