上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗)所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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