核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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