美(měi)国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文表示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xī陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文n)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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