作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(裤子175是几个xjià)格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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