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东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带一东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗路(lù)”和(hé)运(yùn)营(yíng)商PB估值(zhí)分别处(chù)于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历年初以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前这些板块(kuài)估值(zhí)仍处于(yú)历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较高的(de)分红也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的(de)重要支撑。

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　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联合声(shēng)明等，以(yǐ)及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带一(yī)路”相关利好不(bù)断(duàn)，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经济(jì)上升为国家(jiā)战略(lüè)，相关(guān)政策密集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币(bì)升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链(liàn)作为原(yuán)材料高度依(yī)东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗赖海外供应(yīng)、同时下游需求基本集中在国内市场的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领(lǐng)域需求预期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投(tóu)资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商(shāng)等之外(wài)，当前我们(men)建议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国家重点(diǎn)支持的战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近(jìn)年(nián)来经(jīng)历了行(xíng)业调整和(hé)产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着全球航(háng)运市场(chǎng)需(xū)求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括(kuò)化学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另一(yī)方(fāng)面，国企改革推动造(zào)船企(qǐ)业(yè)重组整合和产能优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良(liáng)好。业(yè)绩(jì)确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济增速下行(xíng)，高速公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及(jí)确(què)定(dìng)性较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投资(zī)人回报(bào)，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投(tóu)资人带来确定(dìng)性的高股(gǔ)息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏(sū)大背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基(jī)本(běn)面有支撑(chēng)，板块估值也(yě)具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续(xù)三(sān)个月超预期回(huí)暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资的政策基调下(xià)，后续信贷(dài)、社融仍(réng)有(yǒu)望(wàng)平稳增(zēng)长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分(fēn)红的(de)板块，当前银行(xíng)PB估(gū)值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间(jiān)较大。