金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎ中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样n)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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