2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经