银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(hm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸uì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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