四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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