美(měi)国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质性最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(xìng)债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(mě最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思i)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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