金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示20mm等于多少厘米 20mm是多大，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东20mm等于多少厘米 20mm是多大以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(q20mm等于多少厘米 20mm是多大ū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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