近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lü角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺è)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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