大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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