公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有(yǒ七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图u)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成(chén七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图g)，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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