钠电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的股价(jià)似(shì)乎已经给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年(nián)6月以来(lái)，萦绕(rào)在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最(zuì)大(dà)议题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题材搭配(pèi)公司释放钠电池项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板(bǎn)”和(hé)“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失(shī)灵(líng)，股价又在4个(gè)多(duō)月(yuè)时间极速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月(yuè)末扔(rēng)出(chū)30亿元(yuán)定(dìng)增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而后再(zài)未(wèi)掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折(zhé)射的是(shì)市(shì)场对传艺科技高(gāo)调(diào)跨界钠电赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不过(guò)10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂价持续下行，在(zài)愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产(chǎn)能又该如何消化？过(guò)往投(tóu)资计划(huà)频频(pín)“跳票”、实际效益与预期天差地别(bié)等(děng)“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低(dī)，导致其研发(fā)进度大大落后于了锂电池。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠电关键技术完成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠电(diàn)才(cái)作为锂电(diàn)“备胎”之(zhī)一重(zhòng)回(huí)人们(men)重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推出第一(yī)代钠离(lí)子电池(chí)，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口带到了(le)A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技于去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子科技有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公(gōng)司(sī)持股75％，以下(xià)简称(chēng)“传艺钠(nà)电”胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘(pán)后(hòu)公司迫不(bù)及待召开电(diàn)话(huà)会议，向合计64名分析师(shī)和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试(shì)线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计(jì)划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨停，传(chuán)艺(yì)科(kē)技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺(yì)科技开始有意无(wú)意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告(gào)披(pī)露(lù)后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日(rì)盘中，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半年的(de)时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论其如何(hé)发布“利好”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会(huì)并(bìng)在(zài)《投资者(zhě)关系活动记录表(biǎo)》中对外发(fā)布钠电池业(yè)务未来规划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉(shè)及公司经营的重大信息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公告(gào)》补充披露相关事项，传艺科(kē)技及公司(sī)董事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评(píng)。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波(bō)助澜，但(dàn)归(guī)根结(jié)底还(hái)是(shì)其(qí)资金有限与钠(nà)电产能规划“大(dà)跃进”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预(yù)案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据(jù)公司此前对交易(yì)所回复(fù)函和2023年度胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸定(dìng)增预案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的投(tóu)资成本(běn)约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入(rù)的装修(xiū)及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技规划(huà)的钠电产能(néng)远(yuǎn)不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民(mín)4月(yuè)16日在公开(kāi)场合演讲时提(tí)到(dào)，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决(jué)定，发挥资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月(yuè)的时(shí)间，新上钠离(lí)子电(diàn)池(chí)全供应(yīng)链项目(mù)，逐步形(xíng)成(chéng)年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨(dūn)电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工(gōng)投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销，6月(yuè)底(dǐ)有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄几(jǐ)十(shí)亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营(yíng)输入(rù)类(lèi)设备和印(yìn)制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标等输(shū)入类(lèi)设备及(jí)通讯用板、消费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，营收(shōu)从2017年(nián)的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行业式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元，相较(jiào)于(yú)2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已经(jīng)达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可(kě)见一(yī)斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿元；截至去(qù)年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函中，传艺科技曾详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿(yì)元，足见其在投资(zī)钠电项目时自(zì)有资(zī)金(jīn)的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺(yì)科(kē)技给深交所的(de)回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始(shǐ)规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决(jué)。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额(é)增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称(chēng)，传艺科(kē)技及子公司(sī)拟向工商(shāng)银行(xíng)、农(nóng)业银行等组成的联(lián)合银团申请不超过20亿(yì)元的(de)项目贷(dài)款，用于公司(sī)钠电池项目(mù)。根(gēn)据最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过(guò)，参团银行处(chù)于正常(cháng)的审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款，二(èr)期(qī)谋定增。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠(nà)电池制造二期项目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺(yì)科技甚(shèn)至将2020年定(dìng)增募投(tóu)资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家底(dǐ)不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民(mín)公开(kāi)演讲时提到的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供(gōng)应链项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科技的钠电(diàn)项目(mù)真如邹伟(wěi)民在(zài)近日(rì)的(de)演讲中所言照进现实，几年后(hòu)公(gōng)司营收将在当前(qián)基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事(shì)并(bìng)不再买账，除了(le)资金实力(lì)有(yǒu)限(xiàn)公司外(wài)，核心还在其(qí)大干快上后产能如何(hé)消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年(nián)的2023年(nián)，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性(xìng)能来看，传(chuán)艺钠(nà)电的(de)钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源(yuán)配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们已(yǐ)经走在前面(miàn)，率先在两(liǎng)轮(lún)电动车和低(dī)速(sù)电动(dòng)车领域(yù)实现装车应(yīng)用。而传(chuán)艺科技除了在(zài)岁末年初公告与中祥(xiáng)航业、江(jiāng)苏新能源、德(dé)博(bó)新(xīn)能源(yuán)签订(dìng)项目合作或战略合作协议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每(měi)每有投(tóu)资(zī)者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游(yóu)运用(yòng)覆盖储能、低速(sù)电动车及电动工具等多个领(lǐng)域(yù)”“公司钠(nà)离子(zi)电(diàn)池(chí)送样后(hòu)客户的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与(yǔ)多(duō)名客户(hù)签订了销售订单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知(zhī)名两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展(zhǎn)送(sòng)样和合作(zuò)意(yì)向洽谈等(děng)工作(zuò)”等进(jìn)行回(huí)复。至于具体的客户(hù)名称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池(chí)产能落(luò)地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能源(yuán)事(shì)业部钠电池分析师(shī)汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项(xiàng)目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布(bù)数据则(zé)称，到2023年(nián)底，预计(jì)钠电池产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无论(lùn)是哪种预(yù)测，今年(nián)钠电池落地(dì)产能大幅(fú)增加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池行业(yè)产能(néng)利(lì)用(yòng)率(lǜ)，钠电(diàn)池落地的(de)产(chǎn)能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅酸电池(chí)的市(shì)场规(guī)模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于(yú)两(liǎng)轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下来(lái)才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批(pī)量应用到(dào)多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却(què)十分自信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年公司实际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)2023年(nián)1月9日投资(zī)者关系(xì)活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前(qián)的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电碳价格(gé)均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持(chí)续下(xià)跌会(huì)否影响钠电池商(shāng)业化进(jìn)程的(de)讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电池(chí)的平(píng)衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安全(quán)，不(bù)太(tài)可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的(de)发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为(wèi)它是锂离子(zi)电池的一(yī)个有益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电(diàn)和钠电建设成(chéng)本(běn)接近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒(méi)体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能(néng)量密度(dù)的(de)也(yě)接近三元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠(nà)电池成本基本(běn)相当；而由(yóu)于锂原料价格大(dà)幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电(diàn)池(chí)成(chéng)本已(yǐ)经优(yōu)于(yú)钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以(yǐ)下(xià)时，锂电池(chí)对钠电(diàn)池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为(wèi)钠(nà)电(diàn)池还有(yǒu)降本的空间。兴储世(shì)纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业(yè)链完善后，规(guī)模量产后钠离(lí)子(zi)电池(chí)正、负极(jí)材(cái)料价(jià)格可降至(zhì)5万元/吨甚(shèn)至以下(xià)，钠离子(zi)电池的(de)理论BOM成本将低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长期来看(kàn)碳酸(suān)锂(lǐ)存在(zài)降价可能(néng)，但只要(yào)碳(tàn)酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池(chí)的(de)成本优势就依然存在(zài)，并且随(suí)着(zhe)技术不断发(fā)展、产业不断成熟(shú)，钠(nà)离子电池的(de)降本空间有望(wàng)进一步(bù)打开，该成本(běn)临(lín)界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模化完(wán)成后(hòu)，能(néng)和(hé)锂(lǐ)离子(zi)电池的成本拉开(kāi)差(chà)距，接近(jìn)铅酸电池的成(chéng)本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟(shú)后的(de)钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子(zi)电池在动力(lì)领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局钠电池(chí)的企业都(dōu)言(yán)锂价(jià)下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随(suí)着(zhe)锂价持续(xù)下(xià)降(jiàng)，钠电(diàn)池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科(kē)技(jì)为例，其在(zài)1月9日的(de)调研记录中曾(céng)表(biǎo)示，公司钠(nà)电(diàn)池定价主要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的(de)价(jià)格，一般给(gěi)到客户的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格(gé)波动(dòng)而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺(yì)科技项目投资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投资履历发现，传艺科技在投资上缺(quē)乏(fá)长远(yuǎn)定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜(mó)线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募(mù)资(zī)用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路(lù)板生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目的实施(shī)地(dì)点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项目(mù)的(de)实施地点变更为重庆市合(hé)川区工业(yè)园区核心区高阳(yáng)路30号(hào)，实(shí)施(shī)主体则从传艺(yì)科技变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余(yú)资金全部投入轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目的建设(shè)，并将后者的(de)产能(néng)从(cóng)1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科技再(zài)融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印制电(diàn)路(lù)板建设项目。但次年(nián)6月，公司将(jiāng)该项目中的(de)SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余(yú)募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募(mù)投计划的地(dì)点、资(zī)金乃(nǎi)至项(xiàng)目(mù)，直接的后果就是原(yuán)有的(de)投(tóu)入(rù)打(dǎ)水飘(piāo)、投资效率低下以及建(jiàn)成项(xiàng)目实际效益与预(yù)计(jì)天差(chà)地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实(shí)现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万(wàn)平(píng)方米(mǐ)中高端印制(zhì)电(diàn)路板建(jiàn)设项目建设期也仅(jǐn)12个月，预(yù)计达(dá)产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项(xiàng)目投资(zī)进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益(yì)分(fēn)别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相(xiāng)去甚(shèn)远(yuǎn)。

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