钠(nà)电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科(kē)技(jì)是(shì)真跨界还是奢(shē)望，飙(biāo)涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给(gěi)出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于(yú)跨界钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司(sī)释放钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还(hái)祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来(lái)，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路(lù)完(wán)全失(shī)灵，股(gǔ)价又在(zài)4个(gè)多月时间(jiān)极(jí)速腰斩。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也只收获了短暂的(de)上涨，而后再(zài)未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山(shān)车式(shì)的涨跌折射的(de)是市场对传艺科技(jì)高调跨界(jiè)钠电赛(sài)道故事的(de)怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元(yuán)的(de)投资成(chéng)本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海(hǎi)口的(de)产能(néng)又该如何(hé)消化？过往投资(zī)计(jì)划频频“跳票”、实际效益与预期天差(chà)地别等(děng)“黑(hēi)历(lì)史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子(zi)电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负(fù)极嵌钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能量密度较低(dī)，导致(zhì)其研发(fā)进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重(zhòng)视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起(qǐ)钠(nà)电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公(gōng)司(sī)拟(nǐ)投(tóu)资3000万元(yuán)通(tōng)过(guò)全资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬(wěi)电(diàn)子科技有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设(shè)立控股孙(sūn)公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公司(sī)持股75％，以下简(jiǎn)称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传(chuán)艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫(pò)不(bù)及待(dài)召(zhào)开电话(huà)会议，向合计(jì)64名分(fēn)析师和个人投资(zī)者(zhě)披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目中(zhōng)试线2022年投(tóu)产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨(zhǎng)股价(jià)的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动(dòng)”披露(lù)钠电项目进(jìn)展，而公司股价(jià)也往往在公告(gào)披露后(hòu)录得大幅(fú)上涨(zhǎng)。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股价一度摸高至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相(xiāng)较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开(kāi)始掉头向下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也(yě)再难(nán)掀大(dà)风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间(jiān)的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月(yuè)时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切召开电话会并在《投资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电池业(yè)务未来(lái)规(guī)划、技(jì)术水平等涉及公司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函(hán)回(huí)复的公告》补(bǔ)充(chōng)披(pī)露相关(guān)事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及(jí)公司(sī)董事长兼总经(jīng)理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看(kàn)传艺科技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根结底还(hái)是其资金(jīn)有(yǒu)限与(yǔ)钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定增预案，钠电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而(ér)根据公司(sī)此(cǐ)前对交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资成本(běn)约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房(fáng)成本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成(chéng)本约50亿(yì)元。

　　实际上，传(chuán)艺科技(jì)规(guī)划的钠电产能远不止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公(gōng)司董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间(jiān)，新上(shàng)钠离子电池全(quán)供应链项(xiàng)目，逐步形成年产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠(nà)离子(zi)电(diàn)池、15万吨电解液的生产(chǎn)能(néng)力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月底有望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠电产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿(yì)元的(de)投(tóu)入。

　　但(dàn)现(xiàn)实(shí)是，传(chuán)艺科技(jì)主(zhǔ)营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十(shí)亿的项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具(jù)体包(bāo)括笔记(jì)本/台式(shì)机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标(biāo)等输(shū)入(rù)类设(shè)备(bèi)及通讯用板、消费电子、计(jì)算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公司经营规模不断扩大，营(yíng)收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利(lì)并未同步，上市当年公司(sī)归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微(wēi)，公(gōng)司盈利(lì)水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈(yíng)利就已经(jīng)达(dá)到了(le)9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金(jīn)也并(bìng)不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动产(chǎn)生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿(yì)元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要(yào)拿(ná)出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资(zī)金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的(de)回函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细披(pī)露(lù)过(guò)2GWh项(xiàng)目(mù)资金来(lái)源：截(jié)至2022年(nián)5月31日，公(gōng)司(sī)可用于钠离子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠电项目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始(shǐ)规(guī)划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期(qī)产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公(gōng)告(gào)称，传艺科技及子公司(sī)拟向工(gōng)商银行、农业银行等组(zǔ)成的联合(hé)银团申请不(bù)超过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池(chí)项(xiàng)目。根(gēn)据(jù)最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通过，参团银行(xíng)处于正常(cháng)的审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对象发行股(gǔ)票预(yù)案》，拟募资不超过(guò)30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(dǐ)不(bù)厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于上(shàng)述(shù)邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提到(dào)的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个钠电池(chí)全(quán)供应链项目计(jì)划(huà)到2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民(mín)在近(jìn)日的演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这(zhè)个故事(shì)并(bìng)不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其(qí)大干快上后产能如何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在(zài)钠电池商业化元年的(de)2023年，包(bāo)括宁(níng)德时(shí)代(dài)、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷(fēn)纷发产(chǎn)品、量(liàng)产并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头(tóu)们不(bù)相上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们(men)已经走在前面，率先在两轮电动车和(hé)低速电动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用。而传艺(yì)科(kē)技除了在(zài)岁末年初公(gōng)告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略合(hé)作协议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每有(yǒu)投(tóu)资者问(wèn)及客户情况时，公司(sī)都以“目(mù)前订单(dān)下(xià)游运用覆盖(gài)储(chǔ)能(néng)、低速电动车(chē)及电动工具等多(duō)个领(lǐng)域(yù)”“公(gōng)司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍较为良好，并已与(yǔ)多名(míng)客户签订(dìng)了(le)销售订单(dān)”“公司(sī)已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开展(zhǎn)送样和合(hé)作(zuò)意向洽谈等(děng)工作”等进行(xíng)回复。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数(shù)倍级增(zēng)长。上海钢联新能源(yuán)事业部(bù)钠(nà)电池分析师汪奇(qí)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据(jù)则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产(chǎn)能(néng)将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测(cè)，今(jīn)年钠电池落地产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市(shì)场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车(chē)的钠(nà)电(diàn)池(chí)不到5％，后面(miàn)成本(běn)降下来(lái)才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠(nà)电池(chí)只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自(zì)信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂(lǐ)价(jià)飙(biāo)涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价(jià)格均价(jià)已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨(dūn)。一时(shí)间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化进(jìn)程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电(diàn)池能(néng)够(gòu)起到对(duì)锂电池(chí)的平衡作用，平(píng)衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资源的(de)供(gōng)应(yīng)安全，不太(tài)可能(néng)成为(wèi)主流。锂(lǐ)价(jià)一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和(hé)钠(nà)电建设成(chéng)本接近，目前三(sān)元钠电(diàn)量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也接近三(sān)元(yuán)523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所以目(mù)前已经和钠电池(chí)成本基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电(diàn)池成(chéng)本已经优于钠(nà)电(diàn)池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时(shí)，锂电池对钠电(diàn)池有明(míng)显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普遍(biàn)认(rèn)为钠电(diàn)池还有(yǒu)降本的空间。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离(lí)子(zi)电池正、负极材料(liào)价(jià)格可降(jiàng)至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电(diàn)池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存(cún)在(zài)降(jiàng)价可能，但只要碳酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就(jiù)依然存在(zài)，并且随着技术不断发展、产业不断(duàn)成(chéng)熟，钠(nà)离(lí)子电池的降本空间有(yǒu)望进(jìn)一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产业规模化(huà)完成后，能和锂离子电池的成本(běn)拉开差距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池(chí)的成本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万(wàn)以(yǐ)上(shàng)时(shí)，成熟后的(de)钠离子电池有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及(jí)以(yǐ)下(xià)时，钠离(lí)子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多入(rù)局(jú)钠电池的(de)企业(yè)都(dōu)言(yán)锂(lǐ)价(jià)下跌无碍钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随(suí)着锂价持(chí)续下降，钠电(diàn)池利润率下(xià)降(jiàng)或也是必然的(de)。

　　以传艺(yì)科技为(wèi)例，其在1月9日的调(diào)研(yán)记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价(jià)格，一般(bān)给到客(kè)户(hù)的价格(gé)比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还(hái)担忧传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在(zài)投(tóu)资上缺乏长远定力(lì)，临时(shí)“跳票”甚(shèn)至终(zhōng)止募投(tóu)计划(huà)可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元(yuán)投向(xiàng)薄膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年(nián)4月公(gōng)司(sī)就变更募资用(yòng)途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经(jīng)使用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄(báo)膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实施地点变(biàn)更(gèng)为重(zhòng)庆(qìng)市合(hé)川(chuān)区(qū)工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科(kē)技变为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已(yǐ)投入(rù)募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目的建(jiàn)设，并将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万台提(tí)升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(yòng)于年(nián)产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该(gāi)项目中的SMT工序(xù)实(shí)施地(dì)点由江苏省高邮市(shì)经(jīng)开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该项目(mù)剩余募资(zī)（已投(tóu)入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离(lí)子电池制造(zào)二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计划的(de)地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的后果就是原有的投(tóu)入打水飘(piāo)、投(tóu)资效(xiào)率(lǜ)低下以及(jí)建成项目(mù)实际效益与预(yù)计天差地别(bié)。

　　根据(jù)招股书，薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达(dá)产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报(bào)告显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经建(jiàn)成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目(mù)的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设项目(mù)建设期也仅12个月(yuè)，预计达(dá)产(chǎn)年(nián)实现营收7.48亿元(yuán)，项目净(jìng)利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两年多(duō)时间过去(qù)了(le)，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益(yì)分(fēn)别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相(xiāng)去(qù)甚远。

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