私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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