大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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