5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(h卅是什么意思，卅是什么意思,读音òu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(niá卅是什么意思，卅是什么意思,读音n)第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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