金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查shǐ)得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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