射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局(jú)，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入(rù)竞争红(hóng)海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正式在(zài)科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场(chǎng)受到(dào)资本热(rè)捧。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华(huá)、大(dà)基金二期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一(yī)系(xì)列(liè)外(wài)部机构股东。截至(zhì)上市(shì)前(qián)，大(dà)基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙(shā)江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结构(gòu)相似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首日也走出了破发的(de)行情，该(gāi)公司股价于(yú)去年(nián)下半年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍(réng)略低于(yú)发行(xíng)价司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文。

　　二(èr)级(jí)市场遇(yù)冷(lěng)背(bèi)后(hòu)，是射频(pín)领域正面临(lín)变(biàn)局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年(nián)来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意到(dào)，当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发(fā)、设(shè)计和销售，下游应用领域(yù)主要包括(kuò)智(zhì)能手(shǒu)机以及物(wù)联网，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通(tōng)信模(mó)组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分(f司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客(kè)户集(jí)中且具有(yǒu)产品(pǐn)验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之(zhī)路。公开(kāi)信(xìn)息显示(shì)，司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文公司于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实(shí)现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于手(shǒu)机(jī)领(lǐng)域。当前(qián)，智(zhì)能(néng)手机出(chū)货(huò)量的大幅(fú)下降，已经(jīng)对(duì)慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲击(jī)，而市场对智能手机未来增速(sù)持续放缓(huǎn)的预期，也让资本(běn)市(shì)场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市(shì)场的下(xià)滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下来(lái)，由于智能手(shǒu)机(jī)的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着(zhe)相似产品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获豪华股(gǔ)东突击入股的射频(pín)龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射频以(yǐ)外的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面，射频(pín)领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在(zài)中低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始(shǐ)人(rén)钟林(lín)此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道(dào)还会有更多(duō)竞争(zhēng)者(zhě)进入，往后三年(nián)射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大的生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级(jí)市(shì)场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)的关(guān)注亦有所下降，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数据是(shì)近(jìn)50家，且投(tóu)资(zī)机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国(guó)、小米长江(jiāng)产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总部基地及(jí)上(shàng)海和广州研发中(zhōng)心建设(shè)以及补(bǔ)充流(liú)动资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加头部客户的市(shì)场份额；技(jì)术上跟(gēn)进射频(pín)前端技(jì)术迭代(dài)，优化可(kě)重构(gòu)技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对上(shàng)游滤波器(qì)、多工(gōng)器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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