金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎ说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污n)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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