私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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