5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化(huà)，截(jié)至5月足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替(tì)代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他(tā)进一步表示(shì)，人(rén)类(lèi)历史经历了(le)三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮(lún)的(de)工业革(gé)命，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国(guó)的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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