私(sī)募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ǐ)登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(drx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡e)资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人(rén)管理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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