近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)I1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间C级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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