财联社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞(ruì)士政(zhèng)府撮合瑞(ruì)银与瑞信合并近(jìn)两个(gè)月后，与这次事件(jiàn)有(yǒu)关的(de)一个(gè)重要问题终于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债(zhài)券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违(wéi)约(yuē)掉期）的(de)赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲(zhōu)地(dì)区的信(xìn)贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发布(bù)公(gōng)告称，由11家买方机构、卖方银行(xíng)和做市(shì)商(shāng)组成的委(wěi)员(yuán)会一(yī)致投票通过(guò)了(le)上述(shù)决议。值得一提的是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现在投票的清(qīng)单上。

　　具(jù)体来说，提出这个问题(tí)的(de)市场参与者认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合约(yuē)所(suǒ)依据的(de)参考债券(quàn)（次级债）具有同等(děng)地位，并以(yǐ)一(yī)份(fèn)2020年到期的瑞信(xìn)英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委(wěi)员会首先一致裁定，并没有发(fā)生“政(zhèng)府(fǔ)干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件(jiàn)中(zhōng)的排名条款和担保条(tiáo)件，次级债的持有人是相(xiāng)较于AT1债券(quàn)的优先债权(quán)人。同(tóng)时在2014年的文件中，也为AT1债券定(dìng)义了“排除义务”。周三的文件中(zhōng)，决策委员会没有对AT1债券是否构成借款资金做出任何决(jué)定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞(ruì)士监管机(jī)构(gòu)FINMA将(jiāng)近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举(jǔ)也(yě)引发了大量此类债券(quàn)持有人的诉讼。一些投(tóu)机(jī)者也在市场上(shàng)炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金融市场较为(wèi)常见的金融衍生品(pǐn)，信贷违(wéi)约掉期(qī)的作用(yòng)是在信贷事件（违(wéi)约、重组、破(pò)产等）后，C妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确DS的(de)买方可以(yǐ)向(xiàng)卖方索赔，索赔的金额(é)通(tōng)常等于(yú)参(cān)考资产的面值减去违约后的(de)市场价值。各个区(qū)域的信(xìn)贷衍生品决定(dìng)委员会(huì)，负责决定在这个地区是否发生了信贷(dài)衍生(shēng)品(pǐn)合约中定义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和(hé)清算公司（DTCC）的(de)数据，截至今年3月(yuè)，与瑞信妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确集团债务相(xiāng)关的(de)CDS名(míng)义总量超过(guò)190亿(yì)美元，不过DTCC的数据(jù)并未区分(fēn)优先级(jí)债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了(le)接手(shǒu)瑞(ruì)信的最(zuì)新评估(gū)。在本周二提交给美国(guó)SEC的监管文(wén)件中，瑞银(yín)表示紧急接(jiē)手瑞信预计(jì)将(jiāng)造成(chéng)170亿美(měi)元的损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在的诉讼和罚款(kuǎn)支出。不(bù)过这部分的(de)损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美(měi)元”的(de)商誉覆盖，意味着(zhe)收购(gòu)资(zī)产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于(yú)资产(chǎn)的(de)实际(jì)价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月(yuè)开始(shǐ)，瑞银(yín)的战略委(wěi)员会就已(yǐ)经开始评(píng)估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜(yí)收购”的决(jué)定(dìng)，但最后仍在瑞士(shì)政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里(lǐ)奇·科(kē)纳将在合(hé)并交易(yì)完成后加入瑞(ruì)银集团的董事会(huì)，同时在“可预见的(de)未来”，瑞信的品牌(pái)仍将独立(lì)运营。

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