金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗p>

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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