私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关(g芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗uān)于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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