四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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