2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的(de)基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区(qū)股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受(shòu)本报(bào)采访解析他们对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以(yǐ)帮助(zhù)投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投(tóu)资总监及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几(jǐ)率(lǜ)较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续发力，中国(guó)经济持续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可(kě)能获(huò)得(dé)较为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美(měi)国银行要么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存(cún)款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半年美(měi)国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能(néng)实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国(guó)持(chí)更加乐(lè)观态度(dù)。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的预(yù)期(qī)则有(yǒu)所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复(fù)苏(sū)的压力主(zhǔ)要(yào)来自外(wài)需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美(měi)国(guó)和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对(duì)经济的压制(zhì)作(zuò)用会降低欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币(bì)政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货(huò)币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期则(zé)是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产等(děng)多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下，经济本身(shēn)就有(yǒu)趋势(shì)性的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复动力，并不需要(yào)太(tài)强的政策刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利的修复，目(mù)前都(dōu)处在(zài)一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的(de)阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源价(jià)格(gé)显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男(nán)维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货(huò)币政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随(suí)着(zhe)劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及新增就业的(de)下(xià)降(jiàng)，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美(měi)国经济名义(yì)上进入(rù)衰(shuāi)退，最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题(tí)比美国(guó)更为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者(zhě)对(duì)于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这(zhè)都(dōu)是高利(lì)率环境带来(lái)冷却(què)经济的副(fù)作(zuò)用(yòng)。在(zài)整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半(bàn)年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低通(tōng)胀的决心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他(tā)宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联(lián)储加息的预期发(fā)生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来说，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高利率环(huán)境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域(yù)，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一(yī)个技(jì)术性衰退，可能在年底会(huì)有一次(cì)减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储官(guān)员都(dōu)认为在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的差(chà)距(jù)。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美(měi)国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了(le)观察(chá)期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀及防(fáng)范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美(měi)国金融体系(xì)风(fēng)险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长久期(qī)的利(lì)率债(zhài)、高评级信(xìn)用债(zhài)会在大类资产中(zhōng)取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联(lián)储可能(néng)在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结(jié)束加息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至(zhì)时(shí)成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构成股市(shì)反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容(róng)易预测(cè)。一(yī)直(zhí)以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总是(shì)在(zài)最(zuì)后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下(xià)来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗相关的企业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司(sī)带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步(bù)提(tí)升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不(bù)确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理环节都需要(yào)消耗(hào)大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及(jí)配套的交换机(jī)、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一(yī)类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模(mó)型的(de)分布式计算(suàn)部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部署到私有云上(shàng)的大模(mó)型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现(xiàn)出(chū)百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资(zī)机会主要来源(yuán)于下游潜在的目(mù)标用户群(qún)体规模较大、用户的付(fù)费意愿强(qiáng)或者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时(shí)，我们(men)看到，中国(guó)高度(dù)重视数(shù)字经济(jì)，尤其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数据局，国务(wù)院重组科(kē)技部(bù)，三(sān)大运营商都加大(dà)了(le)在数据方面的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推(tuī)进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导体企业(yè)的韩(hán)国(guó)市(shì)场(chǎng)则将是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机器(qì)学习与深度学(xué)习模型）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计(jì)算资源进行训练，这(zhè)将推动公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)海量(liàng)数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大(dà)举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如机(jī)器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机(jī)器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技术(shù)研(yán)发(fā)的知情权(quán)以(yǐ)及行业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名人士的(de)呼吁显示出(chū)行(xíng)业内对人工智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对此的认(rèn)识，同时促(cù)进相关法规(guī)与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现(xiàn)有模(mó)型的(de)风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下(xià)一代(dài)模型的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其(qí)对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可(kě)能(néng)难(nán)以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛(fàn)共识(shí)，领先机(jī)构会(huì)继(jì)续推进研究(jiū)旨在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模(mó)型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交互过(guò)程中的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的(de)企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息办公(gōng)室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出(chū)生成式人工智(zhì)能服务提供(gōng)者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人(rén)信息保(bǎo)护、未成年人(rén)保护(hù)、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我(wǒ)们(men)相信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗g>未来3个(gè)月就(jiù)6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国(guó)债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些(xiē)债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部(bù)分(fēn)摩根(gēn)资产管(guǎn)理目前是偏向中国(guó)及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增(zēng)长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的(de)政府债券(quàn)，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高(gāo)收益债(zhài)的(de)原因在于：当经济(jì)表现越(yuè)来越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽(kuān)，相应债券(quàn)价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲货(huò)币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略现在(zài)时间节点看，大类(lèi)资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股票估值压(yā)力会(huì)减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下(xià)跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为美国(guó)的(de)盈利(lì)增(zēng)长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确(què)定性。如果通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和(hé)去年一样的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券的(de)表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的(de)收益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下行的时(shí)候(hòu)也非常具有韧性。商品市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步上行，主要是由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性行(xíng)情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价(jià)值(zhí)股(gǔ)分(fēn)子端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益(yì)市(shì)场，风格上建议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医(yī)药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相(xiāng)对(duì)高(gāo)于(yú)沪深300。行(xíng)业(yè)层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上(shàng)看好(hǎo)：盈利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不足(zú)。后续若(ruò)进入利(lì)率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动(dòng)趋势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在(zài)2022年10月(yuè)的(de)反(fǎn)弹之后(hòu)，目(mù)前中国(guó)市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经(jīng)济增(zēng)长，最近的(de)银行存款准备(bèi)金(jīn)率下调就是(shì)明证。我们(men)对美元(yuán)进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱的预期应(yīng)该会(huì)支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投(tóu)资(zī)级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在(zài)美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的(de)下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价(jià)），而(ér)公司债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)相对(duì)于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢(yì)价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。