金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的(de)夷洲今是何地，夷洲是哪里白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒夷洲今是何地，夷洲是哪里行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(sh夷洲今是何地，夷洲是哪里ì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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