财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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