核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上(sh世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么px;'>世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么àng)市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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