上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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