财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时(shí)期的(de)热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结(jié)束(shù)，这一(yī)次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ反函数的性质是什么意思，反函数得性质)被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值(zhí)的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度(反函数的性质是什么意思，反函数得性质dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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