昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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