自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来(lái)市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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