财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xi将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》àn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(j将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》iā)头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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