核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023gǔ)息收临沂是几线城市，临沂是几线城市2023入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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