2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。 挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信>

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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