四大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(琪琪格蒙语什么意思xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应琪琪格蒙语什么意思视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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