金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(h两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃ēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chā两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃o)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃