近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(chá筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思上涨情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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