自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的(de)研究认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度(dù)较大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资(zī)的(de)优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观(guān)企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数