5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎ压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用n)块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liá压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用o)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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