5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了香港名媛是做什么的38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将(ji香港名媛是做什么的āng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器(q香港名媛是做什么的ì)械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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