本(běn)周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加(jiā)息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加(jiā)息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融(rón孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理g)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板块(kuài)能孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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